Return on Invested Capital[资本回报率]
(ROIC[资本回报率])

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什么是资本回报率？

资本回报率（ROIC）是用来评估一个公司或其事业部门历史绩效的指标。

Discounted Cash Flow[贴现现金流]，正如我们所知，它决定着任何公司的最终（未来）价值，它也是对公司进行评估的一个最主要的指标。 然而，在短期范围内，现金流对于评估公司绩效就显得不那么有用了，因为现金流很容易受人为操控。 例如，延迟现金支付，推迟广告活动，或者削减研发费用，等等。 ROIC是一个落后指标（lagging indicator）， 就是说它所提供的信息反映的是公司的历史绩效。

资本回报率的应用。 优点

ROIC通常用来直观地评估一个公司的价值创造能力。 （相对）较高ROIC值，往往被视作公司强健或者管理有方的有力证据。 但是，必须注意： ROIC值高，也可能是管理不善的表现，比如过分强调营收，忽略成长机会，牺牲长期价值。

资本回报率的局限。 缺点

作为一项会计评估方法，ROIC可能会存在以下隐患：

• 被管理者操纵；
• 受会计制度以及会计制度变更的影响；
• 受通货膨胀以及汇率变换的影响。

可以确定的一点是，如果一个公司的经营收入低于资本成本的话，那么通常它就不可能创造价值，除非它的ROIC超越资本成本（WACC[加权平均资本成本]）。

资本回报率的计算。 公式

ROIC = 税后净利润/投资资本

ROIC = 税后营业利润/（总资产 - 超额现金 - 无息流动负债）

更准确地说，ROIC = 未计利息和摊销费用、现金税后的净营业利润 /（总资产 - 超额现金 - 无息流动负债）

参考书： Steven M. Bragg - Business Ratios and Formulas: A Comprehensive Guide

参考书： Ciaran Walsh - Key Management Ratios [中译本《关键管理指标：掌握驱动和控制企业的管理工具》，北京经济管理出版社，2005]

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