Margine Operativo Lordo - MOL (EBITDA)

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Che cosa è EBITDA? Descrizione

L'EBITDA corrisponde ai guadagni al lordo degli interesse, delle tasse, dei deprezzamenti e degli ammortamenti. L'EBITDA si è diffuso ampiamente fra le Società di capitali private, che vogliono calcolare quello che dovrebbero pagare per un business.

Calcolo dell'EBITDA. Formula

      Vendite Nette

-     Spese Operative

------------------------------------------------------

      Utile Operativo (EBIT)

+    Deprezzamenti

+    Ammortamenti

------------------------------------------------------

      EBITDA

Usare l'EBITDA

Le Società di capitali private che originalmente hanno utilizzato l'EBITDA come utile strumento di valutazione hanno rimosso gli interessi, le tasse, i deprezzamenti e gli ammortamenti dai loro calcoli di guadagno per sostituirli con i loro propri numeri, presumibilmente più precisi:

• Hanno rimosso le Tasse e gli Interessi perché hanno voluto sostituire i loro propri calcoli di imposta sul reddito ed i costi di finanziamento che prevedono con una nuova struttura di capitale.
• Gli ammortamenti sono stati esclusi perché misurano il costo di beni immateriali acquistati in un determinato periodo precedente, compreso l'avviamento, piuttosto che tutti gli attuali esborsi di denaro.
• I deprezzamenti, una misura di spese di capitale indiretta e riferita al passato, sono stati esclusi e sostituiti da una stima delle spese per gli investimenti futuri.

Successivamente, molte aziende quotate, analisti e giornalisti hanno invitato gli investitori  ad usare anch'essi l'EBITDA per misurare il denaro che generano le aziende quotate. L'EBITDA è paragonato spesso al flusso di cassa, perché giustamente aggiunge al reddito netto le due più importanti categorie di spesa che non hanno un effetto sulla cassa: deprezzamento ed ammortamento.

Perchè l'EBITDA può essere ingannevole

Tuttavia l'EBITDA è un meccanismo molto povero e perfino ingannevole se è usato per approssimare i flussi di cassa delle aziende quotate! Perchè?

1. Esclude le tasse e gli interessi, che sono elementi monetari reali e non opzionali. Un'azienda deve per forza pagare le tasse e i prestiti.
2. Non esclude tutti gli elementi non monetari. Soltanto il deprezzamento e l'ammortamento sono esclusi. Fra gli elementi non monetari non aggiustati nel calcolo dell'EBITDA ci sono le concessioni di cattivi debiti, le scritture del magazzino ed il costo delle stock options concesse.
3. Diverso delle misurazioni appropriate dei flussi di cassa, l'EBITDA ignora le variazioni di capitale circolante. Gli investimenti supplementari nel capitale circolante consumano denaro.
4. Per concludere, il difetto principale dell'EBITDA è nella E (guadagni). Se un'azienda quotata ha stimato in eccesso o in difetto le riserve da destinare a costi di garanzia, spese di ristrutturazione, o concessioni per i cattivi debiti, i suoi guadagni saranno distorti. Il suo EBITDA sarà ingannevole. Se ha riconosciuto redditi prematuri o ha mascherato i costi ordinari come investimenti di capitali, i suoi report saranno sospetti. Se ha gonfiato il reddito con compravendite di attività (con andata e ritorno), la E è non ha nessun valore informativo.

Referenza Bibliografica: Steven M. Bragg - Business Ratios and Formulas: A Comprehensive Guide

Referenza Bibliografica: Ciaran Walsh - Key Management Ratios

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