Leveraged Buy-out[LBO,杠杆收购]

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利用自己的资产作为债务抵押,收购另一家公司的策略。 Leveraged Buy-out[LBO,杠杆收购]解析。

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什么是杠杆收购? 释义

杠杆收购(Leveraged Buy-out,LBO)是一种企业金融手段,是指公司或个体利用自己的资产作为债务抵押,收购另一家公司的策略。 交易过程中,收购方的现金开支降低到最小程度。 换句话说,LBO是一种获取或控制其他公司的方法。 LBO的突出特点是,收购方为了进行收购,大规模融资借贷去支付(大部分的)交易费用。 通常为总购价的70%或全部。
同时,收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。 借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。


杠杆收购的沿革

LBO在20世纪80年代开始盛行,当时公开市场发展迅猛,向借贷人敞开了方便之门,允许他们借贷数百万美元去购买那些本来是很勉强的项目(先前是绝不可能的)。LBO发展之初的1980年,被认为是LBO之基的四大并购项目,其累计交易额就达到了17亿美金。 1988年是LBO的发展巅峰时期,当时累计交易额已经达到了1880亿美金。 这些通过大局借贷完成的交易行为,必然会导致极大的风险,也就是那些利率极高的“垃圾股”。 这些所谓的垃圾股,之所以风险极大,是因为它们往往用高利率去吸引股东,而其背后却无支持力量。 所以,毫不奇怪,一些80年代的项目最终演变成了灾难,并以借贷人的破产收场。


杠杆收购的优势

LBO方法的典型优势在于:

  • 并购项目的资产或现金要求很低。

  • 产生协同效应。 通过将生产经营延伸到企业之外。 比较: Horizontal Integration[横向整合]

  • 运营效率得到提高。 通过驱除过度多元化所造成的价值破坏影响。

  • 改进领导力与管理。 有些管理人员管理公司的方式(通过控制、回报等管理手段来提高个人权威),往往是以牺牲公司股东利益和公司长远优势为代价的。 通过并购可以让这些管理人员或者立马出局,或者遵守“规矩”。 高额利息偿付的压力,迫使管理人员不得不想法设法提高运营绩效和生产效率。 头脑里紧紧绷着“债务”这根弦,他们的注意力不得不时时集中在各种提高绩效的动议上,如剥离非核心业务、缩减规模、降低成本、投资技术改造,等等。 注: 由此而言,借贷不仅仅是一种金融手段,而且也是一种促进管理变革的有效工具。

  • 杠杆作用。 当债务比率上升时,收购融资的股权就会做一定程度的收缩,使得私募股权投资公司只要付出整个交易20%-40%的价格就能够买到目标公司。

杠杆收购的局限。 缺点

对于LBO的批评主要集中在,并购公司通过盗用第三方的财富来榨取目标公司的额外现金流, 如联邦政府。 被收购公司由于支付利息而享受的免税政策,在随后的生产运营过程中只有很少的赋税,但股东分配到的股息享受不到这样的优惠。 此外,与LBO最大的风险存在于出现金融危机、经济衰退等不可预见事件,以及政策调整,等等。 这将会导致: 定期利息支付困难、技术性违约、全面清盘。 此外,如果被被收购经营管理不善、管理层与股东们动机不一致都会威胁LBO的成功。


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