내부수익률 (IRR, Internal Rate of Return)
(IRR)

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내부수익률이란 무엇인가? 정의

내부수익률(IRR, Internal Rate of Return)은 일련의 미래의 현금흐름의 순현가(net present value)를 0으로 만드는 할인율이다. 가치평가와 투자에 대한 Discounted Cash Flow[현금흐름할인법] (DCF) 접근이다. Net Present Value [순현재가치] (NPV) 처럼. IRR와 NPV는 어느 투자안을 포기하고, 어느 투자안을 포기해야 하는지를 결정하는데 널리 사용되고 있다.
 

IRR와 NPV의 차이

주요한 차이점은 Net Present Value [순현재가치]가 화폐 단위 (예를 들면 유로화와 달러)로 표현되는 동안, IRR는 비율로 표현되는 투자로부터 기대되는 실제 이자수익을 나타낸다는 것을 이다. 

내부수익률은 순현재가치는 이며, 동일한 원칙과 동일한 계산법에 기초한다. NPV는 최소의 기대 수익률, 종종 기업의 자본비용을 나타내는 특정비율로 현재로 할인된미래의 현금흐름의 가치흐름을 보여준다. 반면 IRR은 균형(break-even) 수익률을 계산한다. IRR은 균형 할인률 이하일 때는 투자가 양(-)의 NPV를 발생시킨다는 것을 보여주고, 균형할인률 이상일 때는 음(-)의 NPV를 발생시키는 것을 보여주는 것이다. 현금유입이 현가와 현금유출의 현가를 동일하게 만드는 할인율이다.
 

많은 사람들은 NPV보다 IRR의 비율을 더 쉽게 이해한다. IRR의 또 다른 이점은 (절대적)자본비용을 추정할 필요없이 계산될 수 있다는 것이다.

IRR 접근방법

IRR이 사용될 때, 일반적 접근방법은 (IRR 맥락에서 사용될 때 장애율(hurdle rate)이라 불리는) 자본 비용을 초과하는 프로젝트의 IRR을 선택하는 것이다. 이것은 단순명료하게 보일 것이다. 그러나 NPV대신에 IRR을 사용할 때 주요한 단점은, 만일 매니저가 NPV가 아닌 IRR을 극대화하는데 집중한다면, 투자수익률이 WACC보다 더 큰 기업에서는 매우 중대한 리스크가 있게 된다 (WACC[가중평균 자본비용]): 즉, 매니저는 WACC(가중평균 자본비용)이상의 수익이 기대되는 프로젝트에 투자하지 않을 것이며, 기존 자산의 수익률보다 더 적은 수익이 기대되는 프로젝트에 투자할 것이다. IRR는 프로젝트가 중간(interim) 현금흐름을 창출하지 않거나, 또는 그러한 중간투자가 실제 IRR로 투자될 수 있을 때에만 진정한 연간 투자수익의 지표가 된다.

가치 지향적인 매니저의 목표는 양(+)의 NPV가 있는 프로젝트든지에 투자하는 것이어야 한다! IRR 사용을 피할 수 없는 경우에, 매니저는 수정 IRR(modified IRR)을 사용할 것을 권고하며, 특히 중간흐름현금이 프로젝트 초기에 편중되어 있으면(왜곡이 더 심하므로) 중간현금흐름을 주의깊게 볼 것을 권고한다.

이를테면: 목표는 내부수익률을 극대화하는 것이 아니라, 순현재가치를 극대화하는 것이다.

참고도서: Aswath Damodaran - Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value.

참고도서: James R. Hitchner - Financial Valuation: Applications and Models

참고도서: Steven M. Bragg - Business Ratios and Formulas: A Comprehensive Guide

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