Taux de Rentabilité Interne
(TRI (IRR))

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Résumé

Qu'est-ce que Taux de Rentabilité Interne ? Définition

Le Taux de Rentabilité Interne (TRI) ou Internal Rate of Return (IRR) est le taux d'escompte qui fournit un valeur nette de zéro pour une série de futurs flux de trésorerie. Cette approche est de type Actualisation des Flux de Trésorerie ou DCF pour aider évaluation et investissement. De même que la Valeur Actuelle Nette (VAN). Le TRI et la VAN sont couramment employés pour décider quels investissements devraient être entrepris, et quels investissements ne devraient pas l'être.
 

Différence entre le TRI et la VAN

La différence principale est que tandis que la Valeur Actuelle Nette ou Net Present Value (NPV) est exprimée en unités monétaires (Euro ou Dollars par exemple), le TRI est le véritable rendement d'intérêt espéré d'un investissement exprimé en pourcentage.  


Le Taux de Rentabilité Interne est l'autre face de la Valeur Actuelle Nette et est basé sur les mêmes principes et les mêmes calculs. La VAN montre la valeur de futurs flux de trésorerie escomptés de nouveau au présent par un certain pourcentage qui représente le taux de rentabilité désiré minimum, souvent le coût du capital de votre entreprise. Le TRI, d'une part, calcule un taux de rentabilité équilibré. Il montre le taux d'escompte en dessous dont un investissement cause une VAN positive (et devrait être fait). Et au-dessus de ce qu'un investissement cause à une VAN négative (et devrait être évité). C'est le taux d'escompte équilibré, le taux auquel la valeur des sorties de liquidité égale la valeur des apports de trésorerie.
 

Beaucoup de gens trouvent les pourcentages de TRI plus facile à comprendre que la Valeur Actuelle Nette (VAN). Un autre bienfait du TRI est qu'il peut être calculer sans devoir estimer le coût du capital (absolu).


L'approche du TRI

Quand le TRI est utilisé, l'approche habituelle est de sélectionner les projets dont le TRI excède le coût du capital (souvent appelé hurdle rate une fois utilisé dans le contexte du TRI). Ceci peut sembler simple et direct à première vue. Toutefois, un inconvénient majeur à utiliser le Taux de Rentabilité Interne au lieu de la Valeur Actuelle Nette est que si les dirigeants se focalisent sur maximiser le  TRI (IRR) et pas la VAN, il y a un risque significatif dans les entreprises où le retour sur investissement est plus grand que le Coût Moyen Pondéré du Capital (WACC) : Ces dirigeants n'investiront pas dans des projets qui sont prévus de gagner plus que le WACC, mais moins que le retour sur les actifs existants. Le TRI est une indication vraie du retour annuel d'investissement du projet seulement quand le projet ne génère aucun flux de trésorerie d'intérim - ou quand ces investissements d'intérim peuvent être investis au TRI actuel.


Le but du dirigeant orienté-valeur devrait être d'investir dans n'importe quel projet qui a une VAN positive ! Si l'utilisation du TRI est inévitable, alors les dirigeants sont conseillés d'utiliser ce qui est appelé le TRI modifié (ce qui, même non parfait, permet au moins d'établir des taux de réinvestissement d'intérim plus réalistes ) et de maintenir en plus un regard étroit sur les liquidités d'intérim, particulièrement si elles sont biaisées au début de la période du projet (la déformation est encore plus grande ensuite).


En d'autres termes : le but ne devrait pas être de maximiser le Taux de Rentabilité Interne (TRI), mais de maximiser la Valeur Actuelle Nette (VAN).


Livre : Aswath Damodaran - Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value.

Livre : James R. Hitchner - Financial Valuation: Applications and Models

Livre : Steven M. Bragg - Business Ratios and Formulas : A Comprehensive Guide


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