Actualisation des Flux de Trésorerie
(DCF)

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Résumé

L'Actualisation des Flux de Trésorerie ou DCF (Discounted Cash Flow) est le montant que quelqu'un est disposé à payer aujourd'hui, en prévision de recevoir un flux de trésorerie dans les années futures. La méthode DCF convertit de futurs revenus en argent d'aujourd'hui. Les futurs flux de trésorerie doivent être recalculés (escomptés) pour représenter leurs valeurs actuelles. De cette façon la valeur d'une entreprise ou d'un projet à l'étude est déterminée correctement dans son ensemble.


Calcul d'Actualisation des Flux de Trésorerie

Le DCF pour un investissement donné est calculé par estimation : la liquidité que vous devrez débourser, et la liquidité que vous vous espérez recevoir en retour. Les périodes de temps à laquelle vous comptez recevoir les paiements doivent également être estimées. Chaque transaction au comptant doit alors être recalculée, en soustrayant le produit de l'emploi alternatif des capitaux d'ici le moment quand vous payerez ou recevrez la liquidité.


Exemple de DCF

Par exemple, si l'inflation est de 6%, la valeur de votre argent serait divisée par deux chaque ±12 ans. Si vous comptez qu'un actif particulier vous fournira un produit de $30.000 dans 12 ans à partir de maintenant, cette source de revenus vaudrait à peine $15.000 aujourd'hui si l'inflation était de 6% pour la période. Nous avons maintenant escompté le flux de trésorerie de $30.000 : il est seulement en valeur de $15.000 pour vous à ce moment.
 

Pourquoi l'Actualisation des Flux de Trésorerie ?

La méthode de DCF est une approche pour l'évaluation, par lequel de futurs cash flows projetés soient escomptés à un taux d'intérêt (également appelé : Taux de rendement (Rate of Return)), cela reflète la quantité perçue de risque des flux de trésorerie. En fait, le taux d'escompte reflète deux choses :

  1. La Valeur en Argent du temps. N'importe quel investisseur préférerait avoir la liquidité immédiatement que de devoir attendre. Par conséquent les investisseurs doivent être rémunérés en les payant pour le retard.
  2. Une prime de risque qui représente le retour supplémentaire que les investisseurs exigent, parce qu'ils veulent une rémunération pour le risque au cas où le flux de trésorerie ne pourrait pas se matérialiser.

Histoire du DCF

L'Actualisation des Flux de Trésorerie a été pour la première fois formellement articulé, en 1938 dans un texte de John Burr Williams : « La théorie de la valeur des investissements ». C'était après la faillite boursière de 1929 et avant vérification et comptabilité nationale ont été mandatés par le SEC (SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION). Tout naturellement, en raison de la faillite, les investisseurs étaient devenu circonspects de compter sur des revenus différés, ou en fait toutes les mesures de valeur étaient calculées indépendamment de la liquidité. Tout au long des années 80 et des années 90, la valeur de liquidité et des biens corporels sont graduellement devenus moins bien corrélés avec la valeur totale de l'entreprise (comme déterminé par le marché boursier). Selon quelques évaluations, les valeurs matérielles ont chuté à moins d'un cinquième de la valeur totale de l'entreprise. Les immobilisations incorporelles, telles que la relation client, les brevets, les modèles d'activités propriétaires, les canaux de distribution, etc., sont les quatre cinquièmes restant.


Livre : S. David Young, Stephen F.O'Byrne - EVA and Value-Based Management: A Practical Guide.

Livre : Aswath Damodaran - Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining Value.

Livre : James R. Hitchner - Financial Valuation: Applications and Models


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