Il Modello del CAPM

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Stimare azioni, obbligazioni, derivati e/o attività, mettendo in relazione rischio e ritorno previsto. Spiegazione del Capital Asset Pricing Model (CAPM) di William Sharpe.

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Il Capital Asset Pricing Model (CAPM) è un modello economico per stimare azioni, obbligazioni, derivati, e/o atività mettendo in relazione il rischio ed il ritorno previsto. Il CAPM è basato sull'idea che gli investitori chiedono un ritorno previsto supplementare (denominato risk premium o premio per il rischio) se gli viene chiesto di accettare un rischio supplementare.


Descrizione del CAPM. Spiegazione del capital Asset Pricing Model.

Il CAPM è stato introdotto da Treynor ('61), Sharpe ('64) e Lintner ('65). Introducendo le nozioni di rischio sistematico e specifico, hanno esteso la teoria del portafoglio. Nel 1990, William Sharpe fu il vincitore del premio Nobel per l'economia. “Per i suoi contributi alla teoria di formazione dei prezzi per le attività finanziarie, cosiddetto Capital Asset Pricing Model (CAPM).„


Il modello del CAPM dice che il ritorno previsto che gli investitori richiederanno, è uguale a: il tasso su un'obbligazione a rischio zero più un premio per il rischio. Se il ritorno previsto non è maggiore o uguale al ritorno richiesto, gli investitori rifiuteranno di investire e l'investimento non dovrebbe essere intrapreso.

Il CAPM scompone il rischio di un portafoglio in rischio sistematico e rischio specifico. Il rischio sistematico è il rischio del portafoglio di mercato. Quando il mercato si muove, ogni singola attività viene più o meno influenzata. Al punto che ogni attività che partecipa a tali movimenti generali del mercato contiene il rischio sistematico. Il rischio specifico è il rischio che è unico per una singola attività. Rappresenta il componente del ritorno di un'attività che non è correlato con i movimenti generali del mercato.

Secondo il CAPM, il mercato compensa gli investitori per il rischio sistematico ma non per il rischio specifico. Ciò perché il rischio specifico può essere diversificato. Quando un investitore possiede il portafoglio di mercato, ogni singola attività del portafoglio richiede il rischio specifico. Ma attraverso la diversificazione, l'esposizione netta dell'investitore è solo il rischio sistematico del portafoglio di mercato.


Formula del CAPM

La formula del CAPM è:

Ritorno Previsto di un'Obbigazione = Ritorno a Rischio Zero+ Beta x (Premio per il Rischio Previsto dal Mercato)

o:
r = Rf + Beta x (RM - Rf)
 

{      Un'altra versione della formula è: r-Rf = Beta x (RM - Rf)      }


dove:
- r           è il tasso di ritorno atteso su un'obbligazione;
- Rf         è il tasso di un investimento “a zero rischio„,  ad esempio cash;
- RM       è il tasso di ritorno della classe di attività appropriata.
 

Beta è il rischio generale di investire in un mercato grande, come la Borsa Valori di New York. Beta, per definizione eguaglia esattamente 1.00000.

Ogni azienda inoltre ha un Beta. Il Beta di un'azienda è il rischio dell'azienda paragonato al Beta (rischio) del mercato in generale. Se l'azienda ha un Beta di 3.0, quindi è 3 volte più rischiosa del mercato in generale. Beta indica la volatilità dell'obbligazione, relativa alla categoria dell'attività.


Investire in singole obbligazioni

Una conseguenza del concetto del CAPM è che investire in singole azioni è inutile, perché chiunque può duplicare le caratteristiche di rischio e ricompensa di ogni obbligazione usando semplicemente la giusta miscela di denaro con la categoria di attività appropriata. Ecco perchè gli accaniti sostenitori del CAPM evitano le obbligazioni e costruiscono invece portafogli fatti soltanto di fondi con indice a basso costo.


Presupposti del Capital Asset Pricing Model

Notare! Il Capital Asset Pricing Model è un modello di ceteris paribus. È valido soltanto se si rispettano una speciale serie di presupposti. Questi sono:

  • Gli investitori sono individui avversi al rischio che massimizzano l'utilità prevista della loro ricchezza di fine periodo. Implicazione: Il modello è un modello di un singolo periodo.
  • Gli investitori hanno aspettative omogenee (norme) circa i ritorni di un'attività. Implicazione: tutti gli investitori percepiscono gli stessi insiemi di opportunità. Ciò significa che tutti hanno le stesse informazioni nello stesso tempo.
  • I ritorni dell'attività sono distribuiti tramite una distribuzione normale.
  • Esiste un'attività a rischio zero e gli investitori possono prendere in prestito o prestare importi illimitati di questa attività ad un tasso costante: il tasso a rischio zero.
  • C'è un numero definito di attività e le loro quantità sono fissate all'interno del mondo del singolo periodo.
  • Tutte le attività sono perfettamente divisibili e prezzate in un mercato perfettamente competitivo. Implicazione: per esempio il capitale umano non esiste (non è divisibile e non può essere posseduto come attività).
  • I mercati di attività sono privi di antagonismi e le informazioni sono gratuite e simultaneamente disponibili a tutti gli investitori. Implicazione: il tasso di prestito è uguale per tutti, sia che si prestano soldi sia che si chiedono soldi a prestito.
  • Non ci sono imperfezioni di mercato quali tasse, regolamentazioni, o limitazioni su vendite ristrette.

Normalmente, tutti i presupposti detti precedentemente non sono nè validi nè soddisfacenti. Tuttavia, il CAPM rimane comunque uno dei modelli di investimenti più usati per determinare il rischio ed il ritorno.


Referenza Bibliografica: William F. Sharpe - Portfolio Theory and Capital Markets -

Referenza Bibliografica: Harry M. Markowitz - Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets -

Referenza Bibliografica: Mary Jackson - Advanced modelling in finance using Excel and VBA -


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