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Le Modèle d'évaluation des risques CAPM (Capital Asset Pricing Model) est un modèle d'évaluation des titres et valeurs boursières, des produits dérivés et/ou des actifs mettant en relation le risque et le retour escompté. Le CAPM est basé sur l'idée que les investisseurs demandent un retour prévu additionnel (appelé prime de risque) s'ils sont sollicités à accepter un risque additionnel.
Définition du CAPM. Le Modèle d'Evaluation des Actifs Financiers est expliqué.
Le CAPM a été introduit par Treynor (1961), Sharpe (1964) et Lintner (1965). En introduisant les notions du risque systématique et spécifique, il a prolongé la théorie de portefeuille. En 1990, William Sharpe a remporté le prix Nobel de Sciences Economiques. « Pour sa contribution à la théorie de formation des prix des actifs financiers, le modèle bien connu du CAPM (Capital Asset Pricing Model). »
Le modèle CAPM indique que le retour escompté qu'exigeront les investisseurs, est égal au : Taux sur une valeur boursière libre de risque, plus une prime de risque. Si le retour prévu n'est pas égal à, ou plus haut que le retour exigé, les investisseurs refuseront d'investir et l'investissement ne devrait pas être entrepris.
Le CAPM décompose un risque de portefeuille en risque systématique et risque spécifique. Le risque systématique est le risque de tenue de portefeuille marché. Quand le marché se déplace, chaque actif individuel est plus ou moins affecté. Dans la mesure où n'importe quel actif participe à de tels mouvements généraux du marché, cet actif entraîne un risque systématique. Le risque spécifique est le risque qui est unique pour un actif individuel. Il représente le composant du retour d'un actif qui n'est pas corrélé avec des mouvements généraux du marché.
Selon le CAPM, le marché rémunère les investisseurs pour prendre le risque systématique mais pas pour prendre le risque spécifique. C'est parce que le risque spécifique peut être réduit en le diversifiant. Quand un investisseur détient un portefeuille marché, chaque actif individuel dans ce portefeuille entraîne un risque spécifique. Mais par la diversification, l'exposition nette de l'investisseur est juste le risque systématique du portefeuille du marché.
Formule du CAPM
La formule de CAPM est :
Le Retour de la valeur boursière prévu = le sans risque retournent + bêta x (la prime de risque du marché prévue)
ou :
r = rf + bêta x (RM - rf)
{ Une autre version de la formule est : r-Rf = bêta x (RM - rf) }
où :
- r est le taux de retour prévu sur une valeur boursière ;
- Rf est le taux d'un investissement « libre de risque », c.-à-d. liquidité ;
- RM est le taux de retour de la classe appropriée d'actif.
Bêta est le risque général d'investissement sur un grand marché, comme par exemple, le New York Stock Exchange. Bêta, par définition égale 1.00000 exactement.
Chaque entreprise a également un bêta. Le bêta d'une entreprise est le risque de cette entreprise, comparé au bêta (risque) du marché en général. Si l'entreprise a un bêta de 3.0, alors elle est censé être 3 fois plus risquées que le risque du marché en général. Bêta indique la volatilité de la valeur boursière, relativement à la classe d'actif.
Investissement dans différentes valeurs boursières
Une des conséquences de la pensée CAPM est qu'elle implique que l'investissement dans différentes valeurs boursières est inutile, parce qu'on peut reproduire les caractéristiques de récompense et de risque de n'importe quelle valeur boursière juste en employant le bon mélange d'argent comptant avec la classe appropriée d'actif. C'est pourquoi les disciples conservateurs du CAPM évitent les valeurs boursières, et construisent à la place des portefeuilles simplement en dehors des indices de fonds à bas coût.
Hypothèses du Modèle d'Evaluation des Actifs Financiers
Note ! Le Modèle d'Evaluation Des Marchés Financiers est un modèle ceteris paribus (toutes choses égales par ailleurs). Il est seulement valide dans un spéciale ajusté des suppositions. Ceux-ci sont :
- Les investisseurs sont des personnes qui ont horreur du risque et qui maximisent l'utilité prévue de leur patrimoine en fin de période. Implication : Le modèle est un modèle de période.
- Les investisseurs ont des espérances homogènes (convictions) au sujet des retours d'actif. Implication : tous les investisseurs perçoivent des sous-ensemble identiques d'opportunités. Ceci signifie que chacun a la même information en même temps.
- Les retours d'actif sont distribués par la distribution normale.
- Là existe un actif libre de risque et les investisseurs peuvent emprunter ou prêter des quantités illimitées de cet actif à un taux constant : le taux libre de risque.
- Il y a un nombre défini d'actifs et leurs quantités sont fixées dans une seule période de temps.
- Tous les actifs sont parfaitement divisibles et évalués dans un marché concurrentiel. Implication : par exemple le capital humain est non existant (il n'est pas divisible et il ne peut pas être possédé comme actif).
- Les marchés de placements sont sans friction et l'information est sans frais et simultanément disponible à tous les investisseurs. Implication : le taux d'emprunt est égal au taux de prêt.
- Il n'y a aucune imperfection du marché telle que des impôts, des réglementations, ou des restrictions à la vente à court terme.
Normalement, toutes les hypothèses mentionnées ci-dessus ne sont ni valides ni réalisées. Cependant, le CAPM reste de toute façon l'un des modèles d'investissements les plus employés pour déterminer le risque et le retour sur investissement.
Livre : William F. Sharpe - Portfolio Theory and Capital Markets - 
Livre : Harry M. Markowitz - Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets -
Livre : Mary Jackson - Advanced modelling in finance using Excel and VBA -
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